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降准、降息、降存量房贷利率、推出证券基金保险互换便利、股票回购增持再贷款、支持跨行业并购重组、支持保险公司设私募……今日，国新办发布会上，央行、金融监管总局、证监会联合推出一揽子重大利好政策，引发A股及港股强劲反弹。

　　“真的超预期了！”多位金融人士受访时向券商中国记者反馈。这一系列的政策超预期之处，体现在货币政策推出时点恰到好处，甚至提前了；创新政策工具前所未有，资金直接流入股市；支持并购重组、市值管理、保险和私募等政策值得期待。

　　思睿集团首席经济学家洪灏对券商中国记者表示：“确属重大利好，当前点位出台如此超预期的政策，市场势必反应热烈，尤其是互换便利和回购增持贷，可以说是央行出钱喊你买股票，利率比国债还低，预计A股将迎来一波强劲反弹。”

　　一揽子政策“超预期”

　　今日，央行、金融监管总局、证监会联合推出一揽子重大利好政策，引发A股及港股强劲反弹。上证指数当天大涨4.15%，沪深300大涨4.43%，恒生指数上涨4.1%，A股创近四年来单日最大涨幅。

　　洪灏等多位金融人士接受券商中国记者采访表示，这一揽子重大利好政策的超预期之处，体现在：

　　货币政策推出时点恰到好处，甚至提前了。当A股上证指数只有2600点，市场情绪非常低迷，估值已经足够便宜，此前降准、降息、降存量房贷利率的呼声很高，但罕见地同时下调，而今日一次性到位超出了市场预期，包括将主要政策利率下调20个基点，将存款准备金率下调50个基点，又将存量贷款利率下调50个基点，释放的资金规模超过万亿元。

　　创新政策工具前所未有，资金直接流入股市。央行推出证券基金保险公司互换便利，首期规模5000亿元，而且资金只能用于买股票；还有股票回购增持再贷款，简称“回购贷”“增持贷”，首期规模3000亿元，贷款利率2.25%，甚至比国债还低。

　　长期资金入市、支持并购重组、市值管理等政策有了实质性的进展，后续还有相关配套政策出台。包括扩大保险资金长期投资改革试点，支持其他符合条件的保险机构设立私募证券投资基金；支持跨行业并购重组、收购未盈利资产，并允许配套的交易方式多样化，比如分期发行股份；要求长期市净率过低的上市公司采用多种方式进行市值管理等。

　　创新政策工具前所未有

　　多位金融人士受访表示，今天最超预期的是央行新创设的两个货币政策工具：证券基金保险公司拟互换便利和股票回购增持再贷款，这预计将为股票市场提供稳定的新增资金支持，而且采用的是“以券换券”的方式，并不新增投放基础货币，却直接输血资本市场，有助于股票市场平稳、健康发展。

　　其一，证券、基金、保险公司互换便利，即支持符合条件的证券、基金、保险公司，使用债券、股票ETF、沪深300成分股等资产作为抵押，从中央银行换入国债、中央银行票据等高流动性资产，这将大幅提升资金获取能力和股票增持能力。央行行长潘公胜表态称，首期操作规模为5000亿元，通过该工具获取的资金只能用于投资股票市场。如果后期评估效果较好，还可以增加操作规模。

　　其二，股票回购增持专项再贷款，即引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购、增持上市公司股票。中央银行向银行发放再贷款，提供资金支持比例为100%，再贷款利率1.75%，允许银行在此基础上加上50个基点，也就是说回购贷、增持贷的利率为2.25%，首期额度3000亿元，未来可视运用情况扩大规模。

　　据了解，从国际比较看，如美联储2008年推出的定期证券借贷便利（TSLF）、央行在2019年推出央行票据互换（CBS）工具等类似的互换工具在国内外已有不少成功经验。

　　需要注意的是，互换便利不是直接给钱，不会扩大基础货币规模。证券、基金、保险公司互换便利采用的是“以券换券”的方式，既提高了非银机构融资能力，又不是直接给非银机构提供资金，不会投放基础货币。

　　近央行人士向券商中国记者表示，互换便利将大幅提升机构的资本获取能力和股票增持能力，且互换融资被限定于投资股票市场，有利于更好发挥证券、基金、保险公司的稳定市场作用。

　　“一方面，新增工具将有助于股票市场参与机构盘活现有资产，证券基金、保险公司作为股票市场重要的投资者，将有望借助中央银行提供的流动性，更积极地参与到市场交易之中，有助于市场交易的活跃度提升。”光大证券首席经济学家、研究所所长高瑞东认为，“另一方面，股票增持回购再贷款将有助于上市公司价值的再发现，同时，回购股票也是上市公司、主要股东回报投资者的方式之一，新增的货币政策工具对于增加投资者，尤其是中小投资者的回报也有非常积极的意义。”

　　中长期资金入市值得期待

　　中长期资金由于其投资周期长、资金规模大和稳定性强，被视为资本市场的稳定器。此次扩大保险资金长期投资改革试点，支持其他符合条件的保险机构设立私募证券投资基金；优化考核机制，鼓励引导保险资金开展长期权益投资；鼓励理财公司、信托公司发行更多长期限权益产品等，都是推动长期资金入市的系列政策。

　　同时，证监会还提出支持上市公司跨行业并购重组、收购未盈利资产，并允许配套的交易方式多样化，比如分期发行股份；要求长期市净率过低的上市公司采用多种方式进行市值管理等。

　　“中国资本市场在坚持市场化、法制化的改革方向下，通过引入中长期资金、激活并购重组措施及规范市值管理的执行，共同推动资本市场的高质量发展。”银河证券首席经济学家章俊接受证券时报记者采访表示：“以上措施将不仅提升市场的整体运作效率，也将为经济的高质量发展提供更坚实的金融支撑。”

　　高瑞东表示：“中长期资金是股票市场长期平稳健康发展的基础，其对于增强股票市场稳健性、优化资源配置、促进居民财富增值、推动实体经济发展等诸多方面都有重要意义。”

　　高盛发布研报解读认为，这预示着中国即将开始新一轮的政策宽松，以支持实体经济。未来可能还需要更多的需求侧宽松措施——特别是财政宽松来改善中国的增长前景。预计今年第四季度还会有一次25个基点的存款准备金率下调，并维持对2025年进一步下调存款准备金率/政策利率的预测（2025年第一季度和第三季度各下调25个基点的存款准备金率，以及2025年第二季度和第四季度各下调10个基点的政策利率）。